Politica de dividend

POLITICA DE DIVIDEND

Dividendele sunt plati realizate de catre firma catre actionarii sai. In general, exista tendinta ca acestea sa fie privite, atat de catre managerii firmei cat si de catre actionari, ca un echivalent al platii dobanzilor in cazul imprumutu 848h75i rilor de capital sau ca si o compensatie pentru amanarea consumului. Dividendele mai sunt privite si ca o distribuire a unei parti din profitul firmei catre actionari.

Etapele stabilirii dividendului

Marea majoritate a firmelor realizeaza previziuni ale situatiei lor financiare pentru urmatorii cativa ani. Ca urmare a acestui proces, sunt estimate cash - flow - urile viitoare ale firmei si, pe aceasta baza, valoarea dividendelor ce pot fi platite, fara sa fie necesare emisiuni suplimentare de titluri pentru a face fata nevoilor de investitii (emisiunile noi nu numai ca implica costuri mari, dar pot genera efecte psihologice nedorite in randul investitorilor)

Viitorul este incert si de aceea firmele pot sa-si prefigureze pozitia financiara sub forma mai multor scenarii, axate in principal pe cele mai putin optimiste posibilitati. Dividendele trebuie stabilite la cel mai mic nivel, astfel incat daca cele mai sumbre previziuni se adeveresc firma sa nu fie nevoita sa reduca nivelul deja stabilit al acestora.

Companiile care sunt vulnerabile in fata vicisitudinilor macroeconomice, cum sunt cele care isi desfasoara activitatea in industriile cu caracter ciclic, vor fi nevoite sa-si stabileasca dividendele la un nivel redus pentru a evita necesitatea reducerii acestora in anii in care profitul este foarte redus. In anii in care veniturile obtinute sunt foarte mari, managerii pot decide acordarea unui dividend suplimentar. Aceasta politica a dividendelor constante scazute insotite de bonusuri neregulate permit actionarilor sa-si dea seama ca platile aferente anilor buni nu pot fi mentinute si in cei in care profitul este redus.

In cazul in care o schimbare in politica dividendelor este necesara, aceasta trebuie realizata gradual, deoarece o modificare brusca poate sa trimita un semnal eronat cu privire la profitabilitatea proiectelor in care firma este angrenata si de ce nu a firmei in general. De asemenea, actionarii trebuie sa fie corect informati cu privire la cauzele care au determinat modificarea valorii dividendelor.

Pozitiile diferite ale firmelor pe piata conduc la niveluri diferite ale proportiei dividendelor platite. Companiile care au numeroase optiuni investitionale opteaza de obicei pentru un nivel redus al dividendelor, in comparatie cu cele care nu au aceste alternative.

Ca si concluzie se poate spune ca etapele stabilirii valorii dividendului de plata sunt urmatoarele :

q       previziunea cash - flow -urilor suplimentare, rezultate dupa scaderea fondurilor necesare, pentru realizarea investitiilor, din fluxurile pozitive de fonduri generate in mod normal de catre firma, pe termen lung;

q       plata unor dividende constante pe baza previziunii realizate;

q       in cazul in care realitatea depaseste asteptarile, plata unui bonus sub forma unui dividend suplimentar. Daca modificarea in nivelul cash -flow - urilor are un caracter permanent se modifica gradual nivelul dividendelor odata cu o politica de informare a actionarilor legata de motivele si implicatiile acestei modificari.

Indicatori ai politicii de dividend

Politica de dividend promovata de catre societatile comerciale poate fi reflectata de catre o serie de indicatori. Modificarea politicii de dividend promovate de catre societatea comerciala va conduce la modificarea valorilor acestora in sus sau in jos, in functie de sensul modificarii politicii de dividend

Cei mai importanti dintre acesti indicatori sunt:

Coeficientul de capitalizare =  

Capacitatea        =

de autofinantare pe o actiune

Activul net contabil pe o actiune =   

Studii de caz rezolvate

1. In anul 2000, societatea comerciala Sicoved SA prezinta urmatoarele date:

q       Capital social = 50.000 mii lei, format din 5.000 actiuni la o valoare nominala de 10.000 lei/actiune;

q       Cursul actiunilor = 11.500 lei;

q       Beneficiul net obtinut la sfarsitul exercitiului= 105.000 mii lei;

q       Profitul afectat distribuirii de dividende = 85.000 mii lei

Pentru anul 2001, managementul societatii comerciale doreste sa-si modifice politica de dividend deoarece a identificat o serie de alternative investitionale deosebit de rentabile, care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare este de 200.000 mii lei). Profitul net previzionat aferent anului 2001 este in valoare de 255.000 mii lei, iar cursul pe actiune previzionat este 13.500 lei. Alternativele de modificare ale politicii de dividend sunt urmatoarele:

q       varianta nr.1: distribuire de dividende = 55.000 mii lei; profit net utilizat pentru investitii : 200.000 mii lei;

q       varianta nr.2 : distribuire de dividende = .206.428 mii lei , profit net utilizat pentru investitii: 48.572 mii lei;

q       varianta nr.3: distribuire de dividende : 85.000 mii lei; profit net utilizat pentru investitii: 170.000 mii lei;

q       varianta nr.4: distribuire de dividende: 120.000 mii lei; profit utilizat pentru investitii: 135.000 mii lei.

Pentru care dintre aceste patru variante ati opta daca ati ocupa postul de manager al societatii comerciale Sicoved, daca gradul de indatorare maxim admis pentru finantarea investitiei este de 30%, iar actionarii nu accepta o diminuare mai mare de 5% a dividendului pe actiune, 20% a randamentului pe actiune si 60% a ratei distribuirii dividendelor.

Rezolvare:

1. determinam cei 3 indicatori pentru cazul  politicii de dividend promovate in anul 2000:

2.Determinam gradul de indatorare aferent celor 4 variante.

varianta 1: G_i =

varianta 2: G_i =

varianta 3: G_i =

varianta 4: G_i =

Se poate observa ca variantele 2 si 4 vor fi excluse inca din aceasta faza, deoarece nu respecta conditia legata de gradul de indatorare.

3. Se determina cei trei indicatori pentru cele doua variante ramase:

varianta 1:

varianta 3:

Se determina cu cat se diminueaza valoarea fiecarui indicator in cazul celor doua variante ramase:

varianta 1:

Dividendul pe actiune:

Randamentul pe actiune:

Rata distribuirii dividendelor:

varianta 3

Dividendul pe actiune:

Randamentul pe actiune:

Rata distribuirii dividendelor:

Se poate observa ca singura varianta care satisface ambele restrictii este varianta 3 de politica de dividend.