 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
 |
FINANTE
Finante publice, legislatie fiscala, contabilitate, informatii fiscale, asistenta contribuabili, transparenta institutionala, formulare fiscale din domaniul finantelor publice si private (Declaratii fiscale · Fise fiscale · Situatii financiare · Raportari anuale) |
| StiuCum
Home » finante
» finantele intreprinderilor
» Evaluarea patrimoniala si financiara a intreprinderii
|
|
Tipuri de cash-flow-uri care determina valoarea intreprinderii |
|
| Daca consideram intreprinderea ca un portofoliu de investitii mai noi si mai vechi, atunci eluarea acesteia este similara cu eluarea proiectelor de investitii. Fluxurile de trezorerie, estimate si folosite in calculul lorii, sunt definite, in functie de optica din care se analizeaza intreprinderea. fntr-o optica a nzatorului intreprinderii, de incetare a activitatii si de recuperare a capitalurilor incorporate in activele acesteia, fluxurile de trezorerie sunt cele rezultate din nzarea imediata a patrimoniului, in intregime sau bucata cu bucata. Sub aceasta optica se poate vorbi de: - loarea lichidati a intreprinderii rezultata din nzarea activelor pe pietele lor caracteristice, in conditii normale de tranzactionare. Dificultatea, intampinata in acest demers de eluare, este faptul ca nu toate activele din bilantul intreprinderii sunt tranzactionabile. Pentru unele active numarul tranzactiilor este redus si, deci, pretul lor mediu este nesemnificativ (exemplu: constructiile industriale, instalatiile de protectie a mediului etc). Pentru alte active nu exista cerere si, deci, nu au pret (exemplu: activele necorporale, constand in calificarea personalului, experienta manageriala etc); - loarea de asigurare a intreprinderii ce poate fi obtinuta din eluarile facute de societatile de asigurare, atunci cind iau in asigurare active similare cu cele ale intreprinderii; - loarea de lichidare rezulta dintr-o lichidare fortara a intreprinderii, in caz de faliment. Valoarea de lichidare este inferioara lorii lichidative, determinata in conditii de tranzactii normale, fn plus, pasivul bilantului se majoreaza cu angajamentele legale ale intreprinderii privind personalul concediat. lntr-o optica a cumparatorului intreprinderii de reconstituire a patrimoniului acesteia, fluxurile de trezorerie, pentru cumpararea intreprinderii, sunt cele ocazionate de cumpararea imediata, pe de-a intregul sau bucata cu bucata, a activelor intreprinderii, fn acest context, putem vorbi de: - loarea de inlocuire a intreprinderii, rezultata din suma preturilor de cumparare de pe piata de ocazie (de mana a doua) a activelor intreprinderii, asa cum se prezinta ele in privinta uzurii si a conditiilor de utilizare; - loarea intrinseca sau loarea uzuala este cea determinata de marimea fondurilor necesare pentru reconstituirea patrimoniului, pe de-a intregul, in starea sa actuala. Pe linga loarea de inlocuire, in loarea intrinseca se cuprind cheltuieli de specializare a personalului, a managerilor etc, respectiv loarea activelor ce nu pot fi cumparate pe piata de ocazie; - loarea substantiala (VS), determinata de loarea intrinseca a activelor de exploatare neta de datorii si de fondul comercial, privita intr-o perspecti de continuare a activitatii: VS = Activele de - Fondul - Datorii, in care exploatare comercial Activele = Active - Active in + Leasing exploatare total afara exploatarii Valoarea substantiala reprezinta totalitatea alocarilor de capitaluri in active corporale de exploatare ale intreprinderii, fara a tine cont de modul de finantare a acestor alocari. - capitalurile permanente necesare exploatarii (CPNE) conduc spre o loare substantiala, dar care tine cont de modul de finantare a alocarilor de capital, in active corporale de exploatare: CPNE = Imobilizari + Nevoia de fond - Rambursari nete de rulment de datorii previzionata financiare Valoarea substantiala reprezinta totalitatea alocarilor de capitaluri in active corporale de exploatare ale intreprinderii, fara a tine cont de modul de finantare a acestor alocari. - capitalurile permanente necesare exploatarii (CPNE) conduc spre o loare substantiala, dar care tine cont de modul de finantare a alocarilor de capital, in active corporale de exploatare: CPNE = Imobilizari + Nevoia de fond - Rambursari nete de rulment de datorii previzionata financiare fntr-o optica a investitorului de capital, de a sconta pe o renilitate viitoare ce fi degajata de activele sale in exploatare, fluxurile de trezorerie sunt cele asteptate a se obtine din continuarea activitatii intreprinderii. Valoarea intreprinderii este loarea actualizata a tuturor fluxurilor de trezorerie viitoare. Eluarea este globala si priveste loarea ansamblului de active ale intreprinderii, fn acest context, se poate vorbi de: - loarea de randament (financiara) ca suma actualizata a fluxurilor de trezorerie, estimate pe toata durata de viata economica a intreprinderii. Determinarea lorii de randament apeleaza la aceleasi principii de eluare ca si pentru eluarea proiectelor de investitii; - loarea bursiera ca rezultat al produsului dintre beneficiul (profitul) per actiune (BPA )si coeficientul de capitalizare bursiera (PER), multiplicat cu numarul de actiuni emise; - loarea mixta bazata de goodwill si amortizarea acestuia, respectiv loarea de piata a activelor corporale, plus loarea neconilizata a activelor necorporale. fn sinteza, cash-flow-urile, rezultate dintr-o logica de incetare a activitatii intreprinderii sau de reconstituire a patrimoniului acesteia, permit determinarea lorii patrimoniale a intreprinderii. Cash-flow-urile, rezultate dintr-o logica de continuare a activitatii intreprinderii ca un portofoliu de investitii (mai vechi sau mai noi), conduc la determinarea lorii de randament (financiare), fn sfirsit, cash-flow-urile, rezultate dintr-o logica de reconstituire a patrimoniului si de continuare a activitatii, conduc la determinarea lorii mixte a intreprinderii. Eluarea intreprinderii este preocuparea analistilor financiari de a rezol dilema dintre pret si loare ale intreprinderii. Pe pietele financiare active, cursul bursier al actiunilor poate fi considerat a fi foarte apropiat sau identic cu loarea capitalurilor proprii, iar cursul bursier al obligatiunilor poate da informatia privind loarea datoriilor intreprinderii. Problema eluarii nu se pune decit pentru intreprinderle care coteaza pe pietele financiare mai putin lichide si pentru intreprinderile care nu cotaza la Bursa (majoritatea). Cu toata multitudinea de metode de eluare, loarea intreprinderii ramane inca o marime aproximati si subiecti, fn functie de proiectele viitoare ale nzatorului si ale cumparatorului, utilitatea cash-flow-urilor, rezultate din nzarea/cumpararea intreprinderii, este diferita si, deci, loarea intreprinderii este diferita. Subiectivitatea eluarii intreprinderii face necesara existenta nu a unei lori unice, ci a unei "plaje" de lori intre pretul maxim suporil pentru cumparatorPc si pretul minim accepil pentru nzator (PV) , cu conditia ca Pe = Pv ■ Nerespectarea acestei conditii face ca procesul de negociere a nzarii/cumpararii intreprinderii sa nu ajunga la un pret de tranzactie. |
|
|
Politica de confidentialitate
|
