 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
 |
FINANTE
Finante publice, legislatie fiscala, contabilitate, informatii fiscale, asistenta contribuabili, transparenta institutionala, formulare fiscale din domaniul finantelor publice si private (Declaratii fiscale · Fise fiscale · Situatii financiare · Raportari anuale) |
| StiuCum
Home » finante
» piata obligatiunilor
» Piata secundara a obligatiunilor
|
|
Tranzactionarea si decontarea obligatiunilor |
|
| Obligatiunile de corporatie Cand doi investitori doresc sa intre intr-o tranzactie pe piata secundara, ei trebuie sa fie de acord nu numai in privinta pretului la care avea loc tranzactia, ci si in privinta momentului in care avea loc schimbul efectiv de certificate de obligatiuni si de numerar. Astfel, daca intr-o luni, doua parti (din regiuni diferite ale tarii) sunt de acord sa intre intr-o tranzactie cu obligatiuni, ele trebuie sa fie de acord nu numai asupra pretului la care avea loc tranzactia, ci si asupra zilei cand se produce schimbul de obligatiuni si numerar. Marti? Miercuri? Lunea viitoare? Poate ca nzatorul trebuie sa scoata obligatiunile dintr-o caseta de lori (safe deposit box). Sau cumparatorul poate avea nevoie sa lichideze unele investitii de pe piata monetara inainte de a face plata. Prin conventie, tranzactiile pot avea loc si se pot deconta 1. Tranzactia cu decontare normala (regular way trade) se deconteaza in a treia zi lucratoare dupa data tranzactiei (retineti ca titlurile de trezorerie se deconteaza in urmatoarea zi lucratoare). Se iau in calcul numai zilele lucratoare - nu si weekend-urile sau sarbatorile. Decontarea normala (regular way settlement) se aplica tuturor tranzactiilor cu obligatiuni de corporatie daca partile nu specifica o optiune diferita de decontare in momentul in care intra in tranzactie. Aceasta inseamna ca majoritatea tranzactiilor cu obligatiuni de corporatie se deconteaza normal. 2. Tranzactia cu decontare cash (cash settlement trade) se deconteaza in aceeasi zi in care este facuta tranzactia. Bineinteles, ambele parti trebuie sa fie de acord si sa fie pregatite pentru o astfel de decontare. Prin conventie, orice tranzactie cu decontare cash care are loc la sau inainte de ora 2:00 P.M. se deconteaza la 2:30 P.M. Orice tranzactie care are loc dupa 2:00 P.M., se incheie cu o jumatate de ora mai tarziu. 3. Tranzactia cu decontarea in ziua urmatoare (next-day settlement) are loc in prima zi lucratoare dupa data tranzactiei. 4. Tranzactia la optiunea nzatorului (seller's option trade) se deconteaza pana la 60 de zile dupa data tranzactiei. Acest tip de decontare este ales, de obicei, daca nzatorul nu poate livra obligatiunile in termenul cerut de celelalte optiuni de decontare. De exemplu, nzatorul poate fi in concediu si vrea sa nda cate obligatiuni. Daca obligatiunile sunt acasa intr-un seif, el trebuie sa opteze pentru o decontare la optiunea nzatorului (60 de zile ale nzatorului"). Cand se intoarce acasa, poate livra obligatiunile cumparatorului oricand in limita celor 60 de zile, cu conditia de a trimite acestuia o notificare scrisa cu o zi inainte de a fi livrate obligatiunile. Vanzatorii care au nevoie sa deconteze tranzactia prin intermediul acestei optiuni, obtin de obicei un pret ce mai mic de la cumparatori decat daca ar putea sa utilizeze una dintre celelalte optiuni de decontare. 5. Livrarea la optiunea cumparatorului (buyer's option delive-ry) confera cumparatorului optiunea de a primi titlurile de loare la o anumita data. Decontarea normala, dupa trei zile, se aplica majoritatii tranzactiilor cu titluri de loare pe piata OTC si titlurilor de loare listate la bursa, cu exceptia titlurilor de trezorerie. Toate titlurile de loare de corporatie, municipale si majoritatea celor ale agentiilor federale se tranzactioneaza cu decontare normala. Titlurile de loare ale Trezoreriei Statelor Unite sunt livrate contra numerar, intr-o decontare normala, in ziua urmatoare tranzactiei sau la optiunea nzatorului, in minimum doua zile si maximum 60 de zile. Dupa tranzactie, fiecare broker/dealer trimite celuilalt o notificare pentru a confirma detaliile tranzactiei. Daca ambele parti recunosc si confirma tranzactia, aceasta este confirmata" sau ata". Uneori insa, brokerul contraparte (broker/dealerul cu care s-a incheiat tranzactia) trimite inapoi o notificare insemnata DK", adica don't know", indicand brokerului care a trimis confirmarea (confirming broker) ca brokerul contraparte nu stie"- adica nu recunoaste - tranzactia. Sa presupunem ca brokerul contraparte nu a raspuns deloc unei confirmari in doua zile de la data tranzactiei. in acest caz, nu mai tarziu de a cincisprezecea zi calendaristica de la data tranzactiei, firma de brokeraj care a confirmat tranzactia trimite o notificare DK" brokerului contraparte. Atunci, brokerul contraparte are la dispozitie doua zile lucratoare de la primirea notificarii, fie sa confirme, fie sa nu recunoasca tranzactia. Daca nu se primeste nici un raspuns de la brokerul contraparte pana la sfarsitul celor doua zile lucratoare, acesta se considera DK, iar firma de brokeraj care a trimis confirmarea nu mai are nici o obligatie. Transferul de proprietate Obligatiunile sunt negociabile", adica ele pot fi transferate cu usurinta de la un proprietar la altul. Metoda de transfer depinde de forma de proprietate care este de trei feluri: no minati , la purtator si dematerializata. Obligatiunile in forma nominati (registered bonds) au numele si adresa proprietarului tiparite pe certificatul obligatiunii si inregistrate in registrele emitentului. Platile dobanzii se trimit direct detinatorului obligatiunii. Daca este nduta o obligatiune nominati, brokerul trimite obligatiunea unui agent de transfer (transfer agent) care o reinregistreaza pe numele noului proprietar. Obligatiunile in forma dematerializata (book entry bonds) nu au certificate. in schimb, un depozitar tine evidenta proprietatii pentru membrii sai in conturi. Membrii sunt firme de brokeraj, banci si alte institutii. La randul lor, acesti Obligatiunile la purtator (bearer bonds) sunt emise rar in aceste vremuri caracterizate printr-o inalta tehnologie, in care inregistrarea obligatiunilor nu mai este o sarcina consumatoare de timp si de forta de munca, asa cum era in trecut. Noile emisiuni de obligatiuni municipale trebuie sa fie in forma nominati sau in forma dematerializata, pentru ca astfel dobanda lor sa fie scutita de impozitele federale pe venit. Totusi, inca mai exista in circulatie cate obligatiuni la purtator. Deoarece aceste obligatiuni nu au fost emise si distribuite in forma nominati, se presupune ca ele apartin detinatorului lor. in consecinta, ele sunt pe deplin in forma negociabila, ca si banii lichizi. Pentru a i se plati dobanda, detinatorul trebuie sa detaseze (sa taie") cupoanele din certificatul obligatiunii si sa le prezinte pentru plata cand ele devin scadente. Fiecare cupon reprezinta o plata. Pentru a asigura pe deplin proprietatea, NASD cere o livrare corespunzatoare" (good delivery) in toate tranzactiile; adica titlul de loare trebuie sa fie intr-o forma adecta, astfel incat inregistrarea proprietatii sa poata fi transferata. Pentru a facilita transferul proprietatii, NASD defineste cerintele livrarii corespunzatoare. Obligatiunile municipale Cerintele pentru decontarea tranzactiilor cu obligatiuni municipale sunt foarte asemanatoare cu cele privind tranzactiile cu obligatiuni de corporatie. in timp ce majoritatea obligatiunilor municipale au o decontare normala, unele se tranzactioneaza cu decontare cash. De asemenea, mai apar si optiunile cumparatorului si nzatorului. Tranzactiile cand, cum si daca" (when, as and if' trades), in cazul noilor emisiuni, se pot deconta oricand intre trei zile lucratoare si momentul stipulat in confirmare. Decontarea tranzactiilor cu obligatiuni municipale difera insa de cea a tranzactiilor cu obligatiuni de corporatie prin faptul ca avizul legal trebuie sa faca parte din tranzactie. Pentru obligatiunile emise dupa a doua jumatate a anilor '60, avizul legal este tiparit pe certificat; pentru emisiunile mai vechi, acesta este un document separat. Foarte rar, aceste emisiuni mai vechi sunt oferite fara avizul lor legal; in acest caz, ele sunt denumite ilegale" (illegals) sau in afara legii" (ex-legals). Daca un cumparator accepta aceasta situatie, livrarea este legala, dar altfel ele nu sunt accepile. Daca obligatiunea este deteriorata (adica, daca o anumita parte este ilizibila), broker/dealerul trebuie sa aiba certificatul lidat de catre administratorul imputernicit, registratar, agentul de transfer, agentul de plati, emitent sau de catre un agent autorizat al emitentului. O firma de brokeraj sau unul dintre reprezentantii ei inregistrati (sales representative) nu poate lida un certificat deteriorat. Cupoanele deteriorate (mutilated coupons) trebuie sa fie andosate sau garantate de catre emitent ori de catre o banca comerciala. Cupoanele anulate (cancelled coupons) trebuie sa fie andosate sau garantate de catre emitent, de agentul emitentului, sau de catre administratorul imputernicit sau de agentul de plati. De asemenea, pentru ca o obligatiune sa aiba o livrare corespunzatoare, trebuie atasate toate cupoanele neplatite, desi un cec pentru plata unui cupon scadent in 30 zile poate inlocui acel cupon. La livrarea efectuata de catre broker/dealerul nzator catre broker/dealerul cumparator, cumparatorul dispune de dreptul de respingere (right of rejection). Adica, cumparatorul poate refuza acceptarea livrarii daca certificatul nu are o forma corespunzatoare de livrare. Daca titlurile de loare au fost livrate iar apoi primul dealer constata ca certificatul nu constituie o livrare corespunzatoare, acea parte are dreptul de reclamatie (right of recla-mation), adica de restituire sau de cerere de restituire a titlurilor de loare. Obserti ca respingerea are loc inainte de acceptarea livrarii, in timp ce reclamatia are loc dupa acceptarea livrarii. Cumparatorul nu trebuie sa accepte o livrare partiala. Vanzatorul plateste cheltuielile de transport (shipping costs). Confirmarea trebui trimisa broker/dealerului contraparte in ziua lucratoare urmatoare, cu toate informatiile pertinente. |
|
|
Politica de confidentialitate
|
