Daca piata este ineficienta, atunci, incepand cu momentul aparitiei unei noi informatii, r avea loc ajustari diferite ale cursurilor viitoare, facute de catre operatori. Reactia lor de integrare in cursuri (a noilor informatii) va fi intarziata pe o perioada mai lunga sau mai scurta de timp (reactie mai lenta sau mai rapida dar, in nici un caz, spontana). Ajustarea poate avea loc si prin asa-numitele bule speculative, comportamente de moda care r exagera variatiile de curs.In aceste conditii, r avea loc arbitrage intre pret si valoare, initiate de catre cei mai informati, arbitrage care r egaliza, intr-o perioada mai lunga sau mai scurta, pretul de piata cu valoarea intrinseca a titlului tranzactionat.
Evident ca arbitrajistii r trage profit din lipsa de informatie si reactia lenta a celorlalti operatori de pe piata financiara. "Jocul de suma nula" se va incheia la ajustarea totala a cursului in raport cu noua informatie aparuta (daca intre timp nu apare o alta informatie si cu reactii intarziate ale operatorilor in a o integra in viitoarele cursuri).
Exista oare piete eficiente? Raspunsul la aceasta intrebare este dat de numerosi cercetatori americani, in frunte cu E.Fama si M.MilIer, dar si europeni, citandu-l, in primul rand, pe B.Solnik. Concluziile lor arata ca pietele financiare active ale lumii au cel putin o eficienta slaba, multe dintre ele dovedind chiar o eficienta semi-forte.
Eficienta forte nu s-a identificat decat pe segmente limitate ale pietei financiare, respectiv la gestiunea bursiera a fondurilor mutuale americane (societati de investitii cu capital variabil, gen SAFI sau Fondul DACIA - FELIX de la noi). Identitatea dintre cursuri si valoarea intrinseca a titlurilor acestor fonduri mutuale rezulta din concurenta aproape perfecta intre investitorii pe acest segment de piata si din existenta unui arbitraj imediat, in caz de diferente intre pret si valoare. Notiunile de subevaluare sau de supra-evaluare nu au sens in acest caz.
Cu toate limitele, privind eficienta, pietele financiare, care s-au dezltat in tarile cu economie de piata, reprezinta un teren fertil de aplicare a intregii teorii financiare. Mai mult, prezenta tot mai numeroasa a analistilor financiari competenti si a reglementarilor bursiere, din ce in ce mai pertinente, fac piata financiara tot mai eficienta.
|
