 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
 |
FINANTE
Finante publice, legislatie fiscala, contabilitate, informatii fiscale, asistenta contribuabili, transparenta institutionala, formulare fiscale din domaniul finantelor publice si private (Declaratii fiscale · Fise fiscale · Situatii financiare · Raportari anuale) |
| StiuCum
Home » finante
» piata obligatiunilor
» Managementul portofoliului
|
|
Importanta diversificarii in functie de emitent |
|
| Pana acum am luat in considerare portofolii alcatuite numai din titluri de valoare ale Trezoreriei Statelor Unite. Am aratat de ce este importanta dirsificarea in functie de scadente, chiar si pentru portofoliile alcatuite din titluri de trezorerie. Dirsificarea in functie de emitent nu este necesara in cazul titlurilor de trezorerie deoarece ele nu prezinta nici un risc al creditului, insa portofoliile alcatuite din alte titluri de valoare, cum ar fi obligatiunile municipale sau de corporatie vor necesita o dirsificare in functie de emitent. Iata cateva exemple care arata de ce este important acest aspect. Orange County, California, aa un rating Aa acordat de Moody's. Ca valoare, acesta este al doilea rating pe care o obligatiune il poate aa. Foarte putine emisiuni municipale, cu exceptia obligatiunilor refinantate anticipat (advance refunded bonds), au un rating Aa, astfel incat Orange County aa unul dintre cele mai bune din tara. Locuitorii sai sunt, in general, instariti; acesta este unul dintre cele mai bogate tinuturi din lume. Daca ati dori sa cumparati titluri de valoare municipale, ati putea cu usurinta sa le luati in calcul si sa le cumparati pe cele emise de Orange County.Insa, in 1994 Orange County s-a confruntat cu o criza financiara, incat in 1995 a fost fortat sa declare un moratoriu, intarziind plata pentru cateva din titlurile sale de credit si intrand chiar in faliment. Motivul? Orange County pierduse aproximativ 1,6 miliarde dolari in operatiuni cu contracte futures financiare, o mare parte din aceasta suma fiind datorata altor administratii locale si corpuri administrati din zona. Acestea au pretins de la Orange County sumele integrale care le erau datorate. Alegatorii din Orange County au refuzat sa aprobe majorarea impozitelor pentru a plati aceasta datorie dar, in cele din urma, detinatorii titlurilor de valoare au fost platiti cu noi emisiuni de credit. Tinutul a redus cheltuielile administrati si chiar a luat in considerare vanzarea unor proprietati publice, inclusiv aeroportul. Ar fi fost greu de gasit o obligatiune mai bine evaluata decat cea emisa de Orange County, si totusi acest emitent a trecut printr-o serioasa criza financiara. Acest episod indica importanta dirsificarii in functie de emitent in orice portofoliu de obligatiuni (cu exceptia celui alcatuit din titluri de valoare de trezorerie). Obligatiunile de corporatie fac subiectul unor enimente similare. De exemplu, RJR Nabisco (firma succesoare a chii National Biscuit Company) era o institie bine privita, iar obligatiunile sale se vindeau la randamente relativ mici. Apoi, in toamna lui 1988, compania a fost tinta unei achizitii din imprumut (leraged buyout). Randamentele obligatiunilor sale au crescut brusc, in atie cu valoarea lor anterioara, diferenta peste randamentele abile ale obligatiunilor de trezorerie crescand de la 100 la 350 puncte de baza. Proprietarii a ceea ce fusese o institie cu un rating foarte mare au detinut dintr-o data obligatiuni cu ratinguri mult mai scazute. Aceasta ilustreaza, de asemenea, importanta dirsificarii institiilor in obligatiuni.In cazul obligatiunilor municipale si de corporatie, acest tip de situatie este denumit risc de eniment" (ent risk). Enimentele" la care se refera riscul de eniment" au loc prea frecnt si, de aceea, in cazul institiilor in obligatiuni municipale si de corporatie este necesara o dirsificare in functie de emitent. Cata dirsificare in functie de emitent este necesara? Opiniile difera, iar institorul individual va aa propria sa parere asupra acestui subiect. Totusi, daca ati aa de exemplu o dirsificare egala intre 20 de emitenti diferiti si daca institia intr-un emitent ar produce pierderi, ati aa o scadere a portofoliului de numai 5%. Institorul individual va aprecia daca acest lucru este connabil. Dirsificarea intre 20 emitenti cu diferente suplimentare intre ei (discutata mai tarziu in acest modul) ar putea fi suficienta pentru majoritatea nevoilor celor mai defensivi institori. insa, aceasta dirsificare necesita un capital de institie suficient de mare pentru a insti in atat de multi emitenti diferiti. Pentru institii relativ mici, fondurile mutuale si fondurile de institii cu portofoliu fix pot oferi si ele dirsificare in functie de emitent. |
|
|
Politica de confidentialitate
|
