Toate titlurile de valoare pass-through (pass-through securi-ties) au la baza aceeasi structura, ilustrata in exemplul simplu de mai sus. Ipotecile, toate cu aceleasi caracteristici, sunt plasate intr-un fond caruia i se atribuie un numar de fond, iar titlurilor emise de acesta li se atribuie un numar CUSIP. Toate fluxurile de numerar provenite de pe urma ipotecilor din fond sunt transferate detinatorilor titlurilor de valoare conform cu participatia lor la fond, dupa deducerea taxei pentru serciul ipotecar. Exista diferente minore intre variatele tipuri de titluri de valoare pass-through oferite de cele trei agentii federale si de firmele private care ofera si ele uneori astfel de titluri.
Cele trei agentii federale care ofera titluri de valoare pass-through sunt: Asociatia Nationala Ipotecara Guvernamentala (GNMA), o sectiune a Departamentului pentru Locuinte si Dezvoltare Urbana (HUD); Asociatia Federala Ipotecara Nationala (FNMA); Corporatia Federala Ipotecara de Credit pentru Locuinte (FHLMC sau Freddie Mac").
Fondurile GNMA sunt alcatuite numai din ipoteci cu asigurare FHA si VA. Aceste fonduri de ipoteci sunt constituite de catre concerne private, aprobate de GNMA si vandute publicului. Titlurile de valoare GNMA mai au si garantia Trezoreriei Statelor Unite in printa platilor de dobanda si de principal. Fondurile FNMA si FHLMC sunt formate in mare masura din ipoteci conventionale, cu toate ca exista si cateva cu asigurare FHA sau VA. Fondurile FNMA si FHLMC nu beneficiaza de garantia Trezoreriei in printa platilor. insa, plata este garantata de agentiile insele si nu exista nici un motiv de indoiala asupra calitatii acestor titluri de valoare. Ipotecile constituente ale fiecarui fond trebuie sa indeplineasca cerinte stricte prind calitatea, inainte de a fi depuse in fond. Ca rezultat al garantiei Trezoreriei, titlurile de valoare GNMA tind sa se vanda la randamente ceva mai scazute decat titlurile pass-through FNMA si FHLMC desi nu exista nici un motiv de indoiala asupra sigurantei ultimelor doua. Asigurarea FHA si VA garanteaza ca ipotecile vor fi platite, insa aceasta nu garanteaza si ca dobanda va fi platita in mod curent in timp ce o asteptati, in cazul neplatii sau intarzierii unei platii a ipotecii.
Toate acestea platesc lunar dobanda si principal. Platile de dobanda vor scadea in fiecare luna pe masura ce principalul este rambursat, insa platile de principal vor fluctua lunar. in general, platile principalului ar trebui sa creasca pe masura ce platile dobanzii scad, deoarece dobanda este platita pe sume de principal mai mici, dar platile principalului vor reflecta atat platile anticipate cat si platile de amortizare a principalului ificate regulat. Datorita acestor plati anticipate, platile de principal ale titlurilor de valoare pot fluctua foarte mult de la o luna la alta. Fiecare detinator indidual de astfel de titluri de valoare ar trebui sa-si tina edenta propriilor plati.
|
